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海上风电+海底电缆需求激增+净利大增3倍

文章出处:   责任编辑:   发布时间:2018-10-24 09:15:10    点击数:-   【

(一)
【市场共识】①长江沿江环保政策,订单开始转向环保合格的规范性龙头企业;
【龙头标的】①公司前三季度实现营业收入13.56亿元;② 环保政策无明显松绑的环境下,行业整合意愿强烈,主要产品价格将在未来2年内维持高位;

  产品涨价推动业绩提速。公司营收、归母净利润中报增速为21.24%、51.72%,三季报为24.75%、75.58%,增长双双提速。根据是经营数据分析,我们判断增长主要来源于公司产品涨价。国内环保趋严,受长江沿江环保政策的影响,部分有机颜料大厂产能受限,订单开始转向环保合格的规范性龙头企业,产品价格上涨趋势明显。公司主要产品永固黄系列价格从一季度5.2万/吨,到目前约5.98万/吨;高端产品喹吖啶酮单价从17.30万/吨上涨到18. 84万/吨。我们判断,在环保政策无明显松绑的环境下,行业整合意愿强烈,主要产品价格将在未来2年内维持高位。
  存货充足,业绩持续增长可期。公司Q3存货余额4.99亿,较Q2余额:所增加。适当对冲环保政策导致的原材料价格上涨带来的成本压力,也 利于公司借助环保红利继续拓展市场份额。
  3000吨高性能有机颜料年底投产,接力公司成长。公司募投项目5000吨环保型有机颜料已于今年3月份投产,最后一批项目3000吨高性能有机颜料也将于年底投产,将稳固公司国内第一高性能有机颜料厂商的地位。产能的稳步扩张,高端产品的逐步放量,打开了公司持续成长的空间
(二)
【市场共识】①动力电池持续高景气,装机总量同比翻倍增长;②高镍三元将为未来动力电池发展方向;
【龙头标的】①公司扣非后归母净利润1.96亿元,同比增长133%;②公司高镍产能亏大,紧跟技术前沿;③公司国内核心客户包含宁德时代、比亚迪等,证明实力;

  2018年Q3毛利率环比增长5.95pct,业绩逐季提升
  公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.39/0.74/0.93亿元;Q3归母净利润同比增长141%,环比增长25.5%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为14.21%/13.76%/19.71%,我们认为公司Q3毛利率出现大幅提升的原因有:(1)钴锂等原材料价格下跌幅度大于正极材料;(2)受MB、LME钴价与国内钴价倒挂影响,外销价格要高于内销产品,公司Q3外销占比较多;(3)受人民币贬值影响,Q3平均汇率明显低于Q2,公司确认收入增加。
  公司高镍产能扩产力度大,未来受益出货量及单吨利润双重提升
  动力电池持续高景气,2018年1-9月我国动力电池装机总量为28.7Gwh,同比翻倍增长,三元占比持续提升带动三元正极材料需求大增。目前公司正极材料产能达1.6万吨,基本满产满销,考虑到公司拥有部分代工产能,全年出货量有望超1.6万吨。随着江苏海门三期1.8万吨以及常州金坛5万吨产能逐步投产,到2020年底公司正极材料总产能将有望达到5.4万吨,其中811/NCA产能将达到4.2万吨/年。补贴政策高能量密度要求倒逼高镍三元渗透率提升,相比523,622/811单吨利润更高,公司大力拓展高镍三元产能,未来将受益于正极材料出货量以及高镍产品单吨利润的双重提升。
拓展国内外客户,伴随锂电龙头共同成长
  公司紧密联系国内核心客户宁德时代、比亚迪、力神、孚能、比克等;海外市场,对于三星和LG的供应链,公司产品正在积极认证,2019年起将逐步实现放量。随着高端正极需求迅速增加以及国内外核心客户逐步导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。
(三)
【市场共识】①海上风电进入高景气周期,海缆需求增速超市场预期;
【龙头标的】①公司前三季度扣非净利润1.12亿元,同比增长320%。;②公司在海缆领域具有竞争力的“制造+敷设”的业务体系;

  单季度净利润5700万,业绩增速符合预期。1~9月份,公司实现营业收入21.89亿元,同比增长36.90%,净利润1.15亿元,同比增长213%,扣非净利润1.12亿元,同比增长320%。从单季度来看,第三季度,公司营业收入8.02亿元,环比二季度持平,同比增长36%;扣非归母净利润0.57亿元,环比增长62%。从盈利能力看,三季度公司产品毛利率、净利率环比二季度回升至16.87%、7.36%,较去年同期分别提高3.42个百分点、5.88个百分点。我们认为,目前公司海缆订单饱满,产能利用率同比往年大幅提升,海缆业务占比提高,三季度业绩大幅提升符合预期。

  海缆订单持续,业务布局进一步扩张。三季度,公司陆续中标了中广核、国家电网、三峡新能源海底电缆订单,订单金额合计超过4.3亿元,2018年中标订单累计达到16.46亿元。公司与三峡新能源、福建福船等公司合资设立海洋工程子公司,出资7000万元,占比70%。该子公司将聚焦于海底电缆敷设安装等工程业务,并逐步向其他领域水下电缆敷设安装工程扩展,完善“海洋缆研发设计-制造-施工-运维”产业链,填补海洋缆产业链中的国内空白。同时,公司还将在阳江设立子公司,紧抓广东海上风电市场。我们认为,公司在海缆业务的带动下进一步拓展业务范围和地域,将会在海缆领域具有竞争力的“制造+敷设”的业务体系。
  海上风电进入高景气周期,海缆需求增速超市场预期。根据我们观察到的公开数据统计,目前国内已开工在建的海上风电项目已达到15个,已经达到3.9GW,共涉及投资不低于700亿元。这15个海上风险项目离岸距离总里程达到378km,平均25km,对应220KV海缆总需求逼近1000km,市场空间达到60亿元。而已核准未开工海上风电规模已经达到8GW,如按照已有项目标准测算,220kV海缆需求将不低于2000km,对应市场规模达到120亿元以上。若考虑到新项目平均离岸距离的进一步提升,以及35kV场内海缆需求,未来三年海上风电的海缆需求市场规模大概率已突破200亿元。

   文章来源:头条研报


此文关键字:海上风电电缆 海底电缆